以史为鉴，大宗商品超级周期或近在眼前？

近年来，大宗商品价格相对于整体股票市场（标普500指数）的表现已跌至50年来的最低点。从历史上看，大宗商品与股票交易价格之比（以高盛商品指数vs.标普500指数来衡量）的低位与大宗商品新一轮超级周期的起点相对应。正如Visual Capitalist的Bruno Venditti使用Incrementum AG和Crescat Capital LLC的数据在如下的信息图中所示，大宗商品与美股之间的关系在过去五年中发生了很大变化。什么是大宗商品的超级周期？当大宗商品价格在很长一段时间甚至几十年内高于其长期平均水平时，就被称为超级周期。一旦供应增长足以满足需求，这一周期就会进入下行阶段。上一次大宗商品超级周期始于1996年，在巴西、印度、俄罗斯和中国快速工业化带来的原材料需求增长推动下于2011年达到顶峰。虽然没有两个完全相同的大宗商品超级周期，但这类周期都有三个共同指标：供应激增、需求激增和价格飙升。一般而言，大宗商品价格和股票估值往往呈低相关甚至负相关性，因此很难看到两者在很长一段时间内同向移动。大宗商品价格和股票估值的关系根据上述观点，在过去的市场周期中，大宗商品价格和股票估值往往相互背道而驰。例如，在上世纪70年代和80年代初期， 由于能源成本上升损害了企业利润，油价上涨导致股价大幅下跌。相比之下，在本世纪头10年的前半段，伴随强劲的股市牛市是低油价，最终股市在2008年崩盘。不过，两者之间的关系并不总是直接的，而是会受到各种其他因素的影响，例如全球经济增长、供求关系、通货膨胀和其他市场事件。从历史经验来看，随着最近一次大宗商品超级周期在2011年见顶后不断刷新低位，新一轮超级周期可能就在不远处。